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基于國際比較尋找中國養(yǎng)老產業(yè)的投資邏輯
日期：2014-03-26 來源：上海證券報
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中國老齡化日益嚴峻，2015年老年人將達2.21億人，2050年上升至總人口的1/3。國家也密集發(fā)布體系建設、服務標準化、養(yǎng)老保險制度改革等一系列政策，需求增加與政策送暖使養(yǎng)老成為朝陽產業(yè)。但同時中國養(yǎng)老機構盈利模式并不清晰，宏觀愿景與微觀現實明顯脫節(jié)。
1975年起步的美國養(yǎng)老產業(yè)目前仍是朝陽產業(yè)，形成了以居家養(yǎng)老、養(yǎng)老社區(qū)和專業(yè)護理機構為主的三大領域。居家養(yǎng)老采用輕資產擴張，以Home-Instead為主的加盟模式毛利率高達40%；養(yǎng)老地產形成地產開發(fā)商、專業(yè)運營商、REITs投資為主的產業(yè)鏈，強調資產長期持有，入住率高；專業(yè)護理機構提供高等級的康復護理服務，在前兩種養(yǎng)老方式和醫(yī)院中間形成重要補充。
養(yǎng)老在日本是支柱性產業(yè)，1963年至今，政府不斷完善養(yǎng)老福利政策。上門照料、社區(qū)日間照料與機構養(yǎng)老服務互為補充，特別重視預防性護理服務，大數據分析管理和金融保險產品創(chuàng)新開發(fā)成為重要前沿領域。
基于國際比較，中國現有養(yǎng)老產業(yè)的大規(guī)模投資以養(yǎng)老地產為主，目前養(yǎng)老產業(yè)的痛點如能有效解決，不僅能提高養(yǎng)老設施的入住率、增加服務黏性，還將會在細分領域出現爆發(fā)式增長。從養(yǎng)老產業(yè)未來發(fā)展趨勢看，一些具有戰(zhàn)略布局、在細分領域具有比較優(yōu)勢的公司值得期待。
養(yǎng)老問題日益成為社會關心的焦點。自2013年9月國務院發(fā)布《國務院關于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》以來，各部委又連續(xù)出臺了多項相關政策，養(yǎng)老機構規(guī)劃、養(yǎng)老金并軌等提上議事日程，全國兩會期間更成為熱議話題。中國步入老齡化社會面臨著快速老齡化、未富先老、城鄉(xiāng)差距大、養(yǎng)老需求大等特征，養(yǎng)老產業(yè)將進入高速發(fā)展期。但同時中國的養(yǎng)老經營還處于摸索階段，經營者與投資者最為關注的盈利模式并不清晰。
找到中國養(yǎng)老經營模式的痛點并深入挖掘經營模式是目前急需解決的問題，結合中國的實際情況、深入分析發(fā)達國家的成熟養(yǎng)老機制或能帶來啟發(fā)，并尋求未來養(yǎng)老行業(yè)的投資機會。
中國養(yǎng)老產業(yè)的冰與火
中國人口老齡化程度日益嚴重，老年人對養(yǎng)老需求不斷增加；政府也從多個層面出臺養(yǎng)老政策，積極應對老齡社會的到來，可以說養(yǎng)老是目前中國最大的朝陽產業(yè)之一。但從企業(yè)層面來看，目前經營養(yǎng)老事業(yè)的企業(yè)盈利點并不明確，有的甚至處于長期虧損，宏觀愿景與微觀現實明顯脫節(jié)。
1、中國養(yǎng)老需求日益加大
中國養(yǎng)老需求持續(xù)增加。據2010年第六次全國人口普查顯示，全國65歲以上人口比重為8.87%，2012年老年撫養(yǎng)比達20.66％。按照每年860萬人的速度增加，到2050年老年人口將到達4.50億人，占全體人口的1/3。
據聯(lián)合國預測，1990-2020年中國老齡化平均速度為3.3%，老年人口占比將從6.1%上升到11.5%。如按65歲以上人口比從7%上升到14%所要的時間為27年來計算，中國將會與目前老齡化最快的日本相接近。
2、政策大力支持養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展
鑒于中國老齡化程度的急迫性國家也加快了相關政策的制定。養(yǎng)老服務體系建設、公辦養(yǎng)老機構改革、加強養(yǎng)老服務標準化、統(tǒng)一養(yǎng)老保險制度等，自去年下半年以來密集發(fā)布，養(yǎng)老金并軌也呼之欲出。梳理一系列意見和政策可以發(fā)現，政府對養(yǎng)老的規(guī)劃可依循以下幾條脈絡進行把握：中國養(yǎng)老以居家為基礎、社區(qū)為依托、機構為支撐；推行公辦養(yǎng)老機構公建民營試點，采用運營補貼、購買服務等方式；落實養(yǎng)老機構人均用地不低于0.1平方米的標準，建造日間照料中心、老年人活動中心等服務機構；加強養(yǎng)老服務標準化。這些政策的出臺都將規(guī)范養(yǎng)老市場發(fā)展，對養(yǎng)老產業(yè)形成正面支持。
此外，地方政府也積極出臺養(yǎng)老政策，多省份鼓勵養(yǎng)老機構發(fā)展。各地政府報告顯示，正在制定新建社區(qū)養(yǎng)老中心（江蘇）、新建街道鄉(xiāng)鎮(zhèn)養(yǎng)老照料中心（北京）、新建城鄉(xiāng)社區(qū)居家養(yǎng)老服務照料中心（浙江）等規(guī)劃，地方政府籌建社區(qū)養(yǎng)老機構的積極性大幅提升。
3、養(yǎng)老院的尷尬
雖然社會對養(yǎng)老需求不斷增加、各級政策頻頻送暖，但養(yǎng)老院經營卻是另一番景象。據媒體報道，中國養(yǎng)老院經營情況并不盡如人意，多數民營養(yǎng)老院一直處于虧損狀況，主要原因有以下幾點：地方優(yōu)惠政策、財政補貼等沒有到位；地價租金、護理人員等成本高；專業(yè)水平低導致服務無法滿足需求；價格定位不準確致使空置率高；多數養(yǎng)老院不能配套醫(yī)療設施；服務手段有限。這些信息說明中國養(yǎng)老產業(yè)的發(fā)展處于剛剛起步階段，如何實現盈利還有一段很長的路要走。但隨著政策的積極支持、需求增長的拉動，養(yǎng)老產業(yè)越來越受重視。以地產、保險為主的企業(yè)紛紛進入這一領域，可以說金融、實業(yè)資本大規(guī)模投資養(yǎng)老產業(yè)的步伐已經啟動。
美國老齡社會現狀與養(yǎng)老制度
中國的養(yǎng)老產業(yè)剛剛起步，而美國早在1975年就已開始，目前已經發(fā)展了將近40年。美國養(yǎng)老體制的成熟在于其在需求端和供給端都已形成相對成熟以及規(guī)范的模式。在需求端，美國形成了“三支柱”的退休養(yǎng)老金體系，包括政府主導的社會保障金、雇主主導的企業(yè)退休金以及個人主導的退休儲蓄賬戶，保證了退休老人可以獲得足夠的養(yǎng)老收入來安度晚年；在供給端，美國養(yǎng)老護理行業(yè)形成了以居家養(yǎng)老、養(yǎng)老社區(qū)(類似于中國的養(yǎng)老地產)和專業(yè)護理機構在內的三大細分領域，在每個細分領域里面都有經營有道、業(yè)績亮眼的上市公司。
1、嬰兒潮一代加速了美國老齡化進程
2011年據美國人口普查辦公室統(tǒng)計，美國人口為3.08億，其中65歲及65歲以上老年人約有3800萬，占總人口12%以上，現在的美國老人已經住在養(yǎng)老社區(qū)或者即將入住。
“嬰兒潮”這個詞的首次出現主要是指美國二戰(zhàn)后的“4664”現象，在2030年前，隨著最后一名“嬰兒潮”出生者踏入65歲，65歲以上的老人占美國人比重將增長至19%。嬰兒潮一代強調積極健康的生活方式，過去幾年他們已經對養(yǎng)老社區(qū)發(fā)展帶來巨大影響，未來美國養(yǎng)老社區(qū)發(fā)展的根源是美國1940年代的人口出生潮。
2、美國老年人養(yǎng)老觀念
美國大部分老年人自己住，超過一半的老年人會選擇住在子女附近。由于美國人從小就培養(yǎng)子女獨立生活，成年以后不再依賴父母生活，老年人也不會依靠子女養(yǎng)老。“老有所養(yǎng)”是老年人晚年都期望的目標之一，美國老年人也是如此，一般美國老年人在身體健康時都會自己照顧自己，在有生活困難情況下會選擇專業(yè)的養(yǎng)老機構。養(yǎng)老由政府、社會和個人等多方面共同承擔。
3、美國老年人的養(yǎng)老保險制度
1）美國退休養(yǎng)老金——“三支柱體系”
在美國法定退休年齡男女都是65歲(1936年以后出生的法定退休年齡是67歲)，沒有任何法律規(guī)定成年子女必須贍養(yǎng)其父母，因此不可能養(yǎng)兒防老。實際上是由社會、工作單位、再加上個人平時的各種儲蓄形成“三支柱”的全方位的養(yǎng)老保障體系。
2）美國醫(yī)療保障體系
美國的醫(yī)療保險分為社會保險和私人醫(yī)療保險兩種，美國政府在醫(yī)療保險領域發(fā)揮著重大作用，建立了兩類主要醫(yī)療保險項目。首先是面對老年人的醫(yī)療保障保險，其次是面對低收入者的醫(yī)療補助保險。
美國養(yǎng)老護理行業(yè)的規(guī)模與細分領域
基于美國老年人存在的長期慢性疾病問題，美國是通過“長期照料體系”來應對的?？偟膩碚f，美國的長期照料服務按提供場所來說分為三類：居家養(yǎng)老、養(yǎng)老社區(qū)、專業(yè)護理機構。三種長期照料服務機構看護的程度從弱到強、人力付出從少到多、費用從少到多，美國養(yǎng)老市場的差異化定價有助于養(yǎng)老機構取得更多的收入，同時老年人也可以根據自己的實際需要來選擇適合自己的養(yǎng)老場所。
1、居家養(yǎng)老
在美國居家養(yǎng)老主要分為兩種方式：生活照料型居家護理和醫(yī)療保健型居家護理。醫(yī)療保健型居家護理的對象主要是剛剛從醫(yī)院或者專業(yè)護理機構康復回到家中的老人，只有持有執(zhí)照的專業(yè)護理人員才能進行醫(yī)療保健型居家護理；居家養(yǎng)老中另一個很重要的部分是由護工提供的生活照料型居家看護，主要包括洗澡、吃飯、清掃房間等等這些日常性的事務。正是有了生活照料型居家看護，才使得老人們可以完成在家養(yǎng)老的心愿。
居家養(yǎng)老主要是為了節(jié)約費用，由于住在自己家中，對比在醫(yī)院或者專業(yè)的養(yǎng)老社區(qū)節(jié)省了房租，只需付所需服務的費用。從醫(yī)院返回家中的病人通過醫(yī)療保健型居家養(yǎng)老節(jié)省了高額的住院費用，在家進行生活照料型居家養(yǎng)老的老人節(jié)省了住在專業(yè)養(yǎng)老社區(qū)的費用。
2、機構養(yǎng)老
居家養(yǎng)老的好處在于可以讓老人在一個熟悉的環(huán)境中進行養(yǎng)老，且適當地減少相應的費用。然而作為另外一些中產階級的老人，他們愿意走出家門，與其他養(yǎng)老老人一起共同生活，養(yǎng)老機構則是服務于這些老人的養(yǎng)老場所。
由于居家養(yǎng)老服務公司自己不持有物業(yè)，相對屬于輕資產經營。養(yǎng)老機構因為需要老人入住，所以整體采用的是地產+服務模式。因為牽扯到地產，所以養(yǎng)老機構的投資、開發(fā)、運營要比居家養(yǎng)老服務公司復雜得多。養(yǎng)老社區(qū)的投資商主要有三類：REITs、私募基金和非營利組織。其中REITs作為上市公司更關注租金收益的穩(wěn)定性，強調資產的長期持有；而私募基金則主要面向機構投資人，更關注資產升值的收益，強調物業(yè)資產的低買高賣；至于非盈利組織，主要利用捐贈資金和政府補貼為低收入群體提供機構養(yǎng)老。但無論是哪種投資商，在持有物業(yè)期間都以凈出租或委托經營的方式將物業(yè)交由專業(yè)運營商管理。在凈出租方式下投資商獲得穩(wěn)定的租金回報，運營商獨立支付所有運營費、維修費、保險費、稅費等，運營商獲取剩余收益的同時承擔經營風險。而在委托經營方式下運營商收取固定比例的管理費，投資商獲取剩余收益并承擔大部分經營風險。有時投資商也會與運營商共同發(fā)起地產基金來收購并持有養(yǎng)老社區(qū)，運營商在基金內占有少數份額并負責運營管理，而投資商則按出資比例承擔大部分經營風險。
如今在美國前十大養(yǎng)老機構擁有者中REITs公司和私募基金占絕對主流位置，在未來他們的資金成本優(yōu)勢將進一步顯現，其持有物業(yè)的比例也將進一步提升。總之，開發(fā)商、投資商、運營商的角色分離構成了一個完整的養(yǎng)老地產金融生態(tài)，在美國這一生態(tài)鏈條的核心環(huán)節(jié)是REITs投資商。
3、專業(yè)護理機構
專業(yè)護理機構提供比養(yǎng)老機構更高一級的護理服務，相比而言，入住專業(yè)護理機構的老人一般身體機能較差，需要持續(xù)的看護與醫(yī)療服務。
美國醫(yī)保計劃報銷體制的設計就是鼓勵病人盡量減少住院的時間，因為美國醫(yī)療成本極高，病人如果長期占用醫(yī)療資源將給美國醫(yī)?；鹪斐蓸O大的負擔。因此，美國的老人一般很少住院治療超過60天（按照醫(yī)保規(guī)定，住院超過60天后病人需要每天支付275美元的住院費和醫(yī)療費）。60天以內的住院醫(yī)療一般可以緩解病人急性疾病的治愈，但是老人在出院后仍然需要長時間的慢性醫(yī)療護理，于是康復護理養(yǎng)老機構便應運而生。不同于養(yǎng)老社區(qū)的收入主要以個人支付為主，康復護理養(yǎng)老機構的收入中很多是病人靠醫(yī)療保障支付的。
4、美國養(yǎng)老發(fā)展對中國的借鑒
美國作為養(yǎng)老社區(qū)發(fā)展的先鋒，其在發(fā)展過程中總結的大量經驗值得中國借鑒：
1）美國養(yǎng)老地產擁有完整的金融生態(tài)體系，由開發(fā)商、投資商、運營商共同構建。三方各司其職，每一個參與者都可以得到風險和收益的較好匹配。相比美國，中國養(yǎng)老地產雖然匯聚了地產商、保險公司和其他民營企業(yè)，但各自定位模糊，更加談不上彼此的分工合作，結果就是在養(yǎng)老地產的投資、開發(fā)、運營三個階段都能看到開發(fā)商的身影，開發(fā)商扮演的角色過于復雜。
2）美國養(yǎng)老地產擁有成熟的醫(yī)療護理服務配套體系，在養(yǎng)老機構或是專業(yè)護理機構中都有專業(yè)醫(yī)師、康復治療師、長期照護護士等專業(yè)養(yǎng)老護理團隊對老年人的身體健康進行長期持續(xù)的檢測。相比而言，中國的養(yǎng)老地產在配套醫(yī)療護理服務方面還剛剛起步，缺乏專業(yè)的醫(yī)護人員，致使養(yǎng)老地產區(qū)別于一般養(yǎng)老公寓的服務性質沒有顯現出來。
日本老齡社會現狀與養(yǎng)老制度
與美國相似，日本的養(yǎng)老制度與產業(yè)發(fā)展也非常成熟。日本受中國儒家文化影響具有悠久的家庭養(yǎng)老傳統(tǒng)，“孝順”這一價值觀貫穿始終。但隨著老齡化程度加深，日本家庭養(yǎng)老開始向家庭、社會并存的必要方向轉變。不過日本養(yǎng)老仍以居家養(yǎng)老為主，強調“公助、互助和自助”。
1、日本老齡化問題嚴重
老齡社會一直以來困擾著日本社會的發(fā)展。1950年65歲以上老年人口占總人口比例不到5%，1970年就已超過了7%，達到聯(lián)合國老齡化社會的標準。1994年超過14%，之后持續(xù)上升，2012年達到了24.1%，老齡人口比例全球最高。
據日本人口問題研究所推算，代表日本生育高峰時期的“團塊世代”（1947-1949年出生）65歲以上人口將在2015年達到3395萬人，約占總人口的1/3，2042年更是達到3878萬人，此后逐步減少。從65歲以上老齡人口與15-64歲人口比例（老年撫養(yǎng)比）來看，1950年12.1人撫養(yǎng)1位老年人，2012年是2.6人撫養(yǎng)1位老年人。隨著老齡化程度的加深，2060年只能是1.3人撫養(yǎng)1位老年人，老年人對養(yǎng)老護理需求日益迫切。
2、日本養(yǎng)老法律與保險制度的內容
1）日本的養(yǎng)老法律
日本是世界上較早出臺法律法規(guī)應對老齡化社會的國家，通過多項立法和政策制定日本社會的養(yǎng)老體系逐步成熟。
1963年公布的《老人福祉法》可以看作是戰(zhàn)后日本老人福利政策的起點；1973年日本通過法律確立了老年人免費醫(yī)療的制度；1982年日本終于頒布了《老人保健法》；1989年日本頒布了《高齡者保健福祉推進10年戰(zhàn)略》，又稱為《黃金計劃》；1994年日本根據實際情況對《黃金計劃》進行了修正和完善，并制定了《新高齡者保健福祉推進10年戰(zhàn)略》，又稱為《新黃金計劃》；1996年日本政府開始考慮創(chuàng)設養(yǎng)老保險制度，并于1997年通過了養(yǎng)老保險法，這可以看成是日本養(yǎng)老保險制度的準備階段；2000年正式實施養(yǎng)老保險制度；2002年日本推出了《21世紀高齡者保健福祉推進戰(zhàn)略》，又稱為《21世紀黃金計劃》。
2）日本的養(yǎng)老保險制度
2000年實施養(yǎng)老保險制度的背景主要有兩方面：隨著老齡化社會發(fā)展需要被照顧的老年人不斷增加，被照顧時間日益延長，對養(yǎng)老服務的需求逐漸增加。同時子女的獨立生活、老人家庭的增加打破了原來家庭內互相照顧的平衡。這些問題的產生使得日本不得不引進養(yǎng)老保險制度，通過整個社會力量來提供養(yǎng)老服務。其主要特點是：支持自立——以幫助老人自立為理念，不僅僅是照顧老人的日常生活；以人為本——根據使用人的不同選擇和需求，提供綜合的醫(yī)療、養(yǎng)老服務；社會保險——采用繳納-享受這一明確的社會保險體制。
日本的養(yǎng)老保險體系主要由國民年金、厚生年金和共濟年金組成。國民年金是日本養(yǎng)老制度的基礎，日本法律規(guī)定，凡是在法定年齡段的國民均須加入國民年金；厚生年金和共濟年金與收入掛鉤，偏向大中型企業(yè)職員與公務員。以上這些養(yǎng)老保險稱為公共養(yǎng)老保險，由政府統(tǒng)一運營。除此以外還有不同類型的企業(yè)年金和個人商業(yè)養(yǎng)老保險，這些私人養(yǎng)老保險是公共養(yǎng)老金的有力補充。公共養(yǎng)老保險有著強制性、全覆蓋的特點，是日本社會保障體制的基石，占養(yǎng)老體系的主導地位。
日本養(yǎng)老產業(yè)的發(fā)展與經營
1、日本養(yǎng)老產業(yè)的定位
日本養(yǎng)老事業(yè)不僅與日本老齡化社會發(fā)展息息相關，而且也催生了以養(yǎng)老為主產業(yè)群的發(fā)展，日本政府也把養(yǎng)老產業(yè)定位為重點發(fā)展的支柱性行業(yè)。日本養(yǎng)老產業(yè)是一項營利性事業(yè)，主要包括：醫(yī)療產業(yè)、養(yǎng)老護理產業(yè)和生活產業(yè)三個方面，其中養(yǎng)老護理行業(yè)是核心產業(yè)。
2、日本養(yǎng)老護理行業(yè)的規(guī)模與發(fā)展
日本養(yǎng)老市場非常龐大且增速高，僅從養(yǎng)老保險費用來看2011年就已超過8萬億日元，至2025年將超過24萬億日元，2025年的規(guī)模將是2007年的3.4倍，增速超過醫(yī)療支出，養(yǎng)老市場的增長空間非常巨大。
日本養(yǎng)老上市公司的年報也為養(yǎng)老市場需求量大提供了佐證。日本最大的7家上市公司年報顯示，2009-2011年間總銷售收入增速保持在15%以上的水平，遠高于政府養(yǎng)老5.7%的費用支出。
除了政府支付的養(yǎng)老（保險）費用外，很多老年人還自費購買了養(yǎng)老保險以外的服務，這些服務的提供方是以民營企業(yè)為主的營利性公司（包括上市公司）?？梢哉f自費需求的增加為日本養(yǎng)老企業(yè)打開了增長空間，但目前仍然以養(yǎng)老保險服務為主。
居家養(yǎng)老服務是日本養(yǎng)老服務的重要特色之一，不僅能方便老年人的日常生活，也為社會提供了大量的就業(yè)需求。2013年數據顯示，提供上門服務的機構為30431家，日間照料服務為36317家，居家養(yǎng)老支持為35992家，這些機構為老人提供了各種服務。而越來越多的營利性企業(yè)也參與到了這一細分領域，其中營利性企業(yè)開設的日間照料服務比例快速上升，逐步接近上門服務的水平。日本養(yǎng)老機構逐步從上門向入住服務轉變，讓更多輕度需要護理老人得到更多的服務。
3、日本養(yǎng)老發(fā)展對中國的借鑒
日本養(yǎng)老體系更多體現制度創(chuàng)新的與時俱進、服務內容與手段多樣化、具有較全的產品種類。同時養(yǎng)老產業(yè)不僅對就業(yè)、消費有直接的拉動效應，還對新產品開發(fā)、大數據應用，甚至新的保險產品設計都有巨大的推動作用。對于中國來說，以貼近老人的服務是可以重點參考的。
中國養(yǎng)老產業(yè)的難點
綜合比較美國、日本的養(yǎng)老政策與模式，中國目前的養(yǎng)老產業(yè)還處于起步階段，從政策設計到服務內容、運營模式都有很多可以完善的地方，這也決定了中國養(yǎng)老產業(yè)的增長空間巨大。需求遠大于供給，一旦找到滿足細分需求的痛點，不僅可以解決社會與民生問題，還意味著企業(yè)盈利模式的確立。
1、養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?br />
根據人社部數據顯示，2011年全國離退休人員月人均養(yǎng)老金為每月1531元。按照目前全國離退休人員人數7400萬計算，一年離退休金就達13595億元（不包括醫(yī)療費及其他），按50%消費計算就是6797.5億元。社會上還有不拿退休金的老人和農村老人約1.2億，按居民最低消費額2000元計算，消費額也將達2400億元。兩者相加，城鄉(xiāng)共計最低消費額超過9000億元。
預計到2020年退休金將增加到28000億元，2030年為73000億元。有相當一部分老年人退休以后又重新開始工作，我國城市60-65歲的老年人口中約有45%的人還在就業(yè)，他們除了退休金之外還有一部分收入；一部分老年人或多或少從子女那里得到了一部分贍養(yǎng)費；一部分老年人擁有儲蓄；還有一部分老年人自己擁有房產，能夠以房養(yǎng)老。隨著我國經濟的發(fā)展，老年人的收入將呈現不斷增長趨勢，老年人收入的不斷提高為老齡產業(yè)的發(fā)展開辟了廣闊空間。同時大部分老人對現在的老年消費品不滿意，老齡市場產業(yè)鏈上的多種需求未能得到滿足，巨大潛力尚待挖掘，中國老齡產業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
2、老年人購買養(yǎng)老服務需求
·醫(yī)療保健服務
老年人是各種疾病的多發(fā)人群，年齡與其對醫(yī)療保險服務的需求程度顯著相關。根據中國老齡科研中心承擔的科技部國家軟科學研究計劃項目“促進老齡產業(yè)發(fā)展的機制和政策研究總報告”分析，2000-2050年中國老年人需要上門護理服務的人數將不斷上升，2020年達4033.3萬人，2030年達到5896.9萬人，到2050年超過7600萬人。
家政服務
根據全國老齡委公布的數據，目前我國城市老年人空巢家庭（包括獨居）的比例已達49.7%。大中城市的老年人空巢家庭（包括獨居）比例更高，達到56.1%。如果5%的空巢老人需要家政服務，則最低的家政需求崗位也超過500萬個。
文化與教育服務
養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展的趨勢要求市場不僅要向老年人提供衣食住行醫(yī)等方面的服務，還應當發(fā)展符合老年人需求特點的文化娛樂服務，增加他們參與社會的機會，讓他們老有所樂、老有所為。在目前針對老年人的娛樂場所十分有限的條件下，盡管單次服務利潤較低，但由于需求量大，類似老年俱樂部的服務項目有著非常大的市場開發(fā)潛力。另外，在教育方面，隨著人們壽命延長、知識體系日益更新，越來越多的老年人希望學習新的知識和技能。市場可以推出一些專業(yè)、組織性強的類似老年大學的服務項目，也可以在老年俱樂部中開設一些培訓班。
3、現有主要養(yǎng)老地產模式
相比需求而言，現有機構提供的養(yǎng)老服務相對比較單一，大規(guī)模的還是以養(yǎng)老地產為主，投資主體多為地產、保險類企業(yè)。地產與保險機構正開始在各地進行試點開發(fā)，與成熟機構合作運營，這與美國的開發(fā)—運營—管理有相同之處。但不盡如人意之處也較為明顯：對于開發(fā)商來說租金回報率低，租金制的回報率甚至低于無風險收益。同時養(yǎng)老住宅相對偏僻且入住費用較貴，這導致有預購需求的人群無法進入，從而又反過來制約了入住率，而更為重要的是服務內容與手段相對有限。
4、中國養(yǎng)老模式的難點
基于以上分析，我們認為除了需要政府加大對養(yǎng)老的投入外，在中國準確把握住細分領域、滿足老人的實際需求或能找到養(yǎng)老產業(yè)的盈利模式：
培養(yǎng)專業(yè)化的養(yǎng)老運營團隊，提供更為細致的服務內容與措施；
充分發(fā)揮社區(qū)日間照料服務及居家輻射功能，提供托老、上門服務；
養(yǎng)老院與社區(qū)醫(yī)院充分合作，解決老年人醫(yī)療問題；
完善養(yǎng)老地產運營模式：投資—開發(fā)—運營相互結合；
建立養(yǎng)老大數據，開發(fā)金融、服務產品；
建立養(yǎng)老機構與服務的評估體系。
投資建議
美日兩國的養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展為我們提供了清晰的投資借鑒。目前雖然中國的養(yǎng)老細分領域還未像美國日本那么完善，但也可以發(fā)現中國養(yǎng)老市場的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆?br />
我們認為，雖然A股上市公司中養(yǎng)老業(yè)務占比很小，有些上市公司剛剛開始布局，但從養(yǎng)老產業(yè)未來發(fā)展趨勢來看，一些具有戰(zhàn)略布局、在細分領域具有比較優(yōu)勢的公司值得期待。目前A股市場的投資機遇集中在：養(yǎng)老產品（醫(yī)藥、器械相關）、養(yǎng)老平臺（包括養(yǎng)老地產開發(fā)、養(yǎng)老院籌建等）、養(yǎng)老服務（信息技術等）等方面。
