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基于國(guó)際比較角度尋找中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的痛點(diǎn)
日期：2014-03-22 來(lái)源：光大證券
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中國(guó)養(yǎng)老需求大,行業(yè)發(fā)展處于起步階段
中國(guó)老齡化日益嚴(yán)峻,2015年老年人將達(dá)2.21億人,2050年上升至總?cè)丝诘?/3。國(guó)家也密集發(fā)布體系建設(shè)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革等一系列政策,需求增加與政策送暖使養(yǎng)老成為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè);但同時(shí),中國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)盈利模式并不清晰,宏觀愿景與微觀現(xiàn)實(shí)明顯脫節(jié)。我們認(rèn)為參考發(fā)達(dá)國(guó)家歷程與模式或?qū)ξ覈?guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資邏輯有所借鑒。
美國(guó):養(yǎng)老地產(chǎn)模式成熟、配套醫(yī)療護(hù)理服務(wù)發(fā)達(dá)
1975年起步的美國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)目前仍是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。40年發(fā)展歷程中形成了以居家養(yǎng)老、養(yǎng)老社區(qū)和專(zhuān)業(yè)護(hù)理機(jī)構(gòu)為主的三大領(lǐng)域。居家養(yǎng)老采用輕資產(chǎn)擴(kuò)張,以Home-Instead為主的加盟模式毛利率高達(dá)40%;養(yǎng)老地產(chǎn)形成地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商、REITs投資為主的產(chǎn)業(yè)鏈,強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)長(zhǎng)期持有,入住率高。Ventas的現(xiàn)金回報(bào)率高達(dá)21.9%;專(zhuān)業(yè)護(hù)理機(jī)構(gòu)提供高等級(jí)的康復(fù)護(hù)理服務(wù),在前兩種養(yǎng)老方式和醫(yī)院中間形成重要補(bǔ)充,康復(fù)護(hù)理醫(yī)院、特殊護(hù)理療養(yǎng)院、康復(fù)護(hù)理中心毛利率分別達(dá)20%、12%、9%。
日本:服務(wù)細(xì)致、產(chǎn)品多元化、衍生產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速
養(yǎng)老在日本是支柱性產(chǎn)業(yè)。1963年至今政府不斷完善養(yǎng)老福利政策,并分7個(gè)養(yǎng)老護(hù)理等級(jí),74項(xiàng)細(xì)分調(diào)查項(xiàng)目。上門(mén)照料、社區(qū)日間照料與機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)互為補(bǔ)充,特別重視預(yù)防性護(hù)理服務(wù)。政府與企業(yè)主導(dǎo)開(kāi)發(fā)8項(xiàng)高智能護(hù)理產(chǎn)品。日醫(yī)學(xué)館等上市公司總銷(xiāo)售收入保持15%以上增長(zhǎng),養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為西科姆、和民等企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型提供空間,大數(shù)據(jù)分析管理和金融保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新開(kāi)發(fā)成為重要前沿領(lǐng)域。
痛點(diǎn)就是盈利點(diǎn)
基于國(guó)際比較,中國(guó)現(xiàn)有養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模投資以養(yǎng)老地產(chǎn)為主,“會(huì)員費(fèi)+月租費(fèi)/服務(wù)費(fèi)”為主要盈利模式。我們認(rèn)為目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的痛點(diǎn)如能有效解決,不僅能提高養(yǎng)老設(shè)施的入住率、增加服務(wù)黏性,還將會(huì)在細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng):1.培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)化的養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì),提供更為細(xì)致的服務(wù)內(nèi)容與措施;2.充分發(fā)揮社區(qū)日間照料服務(wù)及居家輻射功能,提供托老、上門(mén)服務(wù);3.養(yǎng)老院與社區(qū)醫(yī)院充分合作,解決老年人醫(yī)療問(wèn)題;4.完善養(yǎng)老地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式:投資-開(kāi)發(fā)-運(yùn)營(yíng)相互結(jié)合;5.建立養(yǎng)老大數(shù)據(jù),開(kāi)發(fā)金融、服務(wù)產(chǎn)品;5.建立養(yǎng)老設(shè)施與服務(wù)的評(píng)估體系。
投資邏輯
雖然A股的上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中養(yǎng)老業(yè)務(wù)占比很小,但從養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看,一些具有戰(zhàn)略布局、在細(xì)分領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢(shì)的公司值得期待。
